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荣跃:A股赚钱效应缺失谁之过   

2013-10-29 09:47:13|  分类: 经济 |  标签: |举报 |字号 订阅

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书名:抄底中国
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来自豆瓣读书资源

本文摘自《抄底中国》

履职证监会主席以来一直厉行改革的郭树清,在十八大期间坦承监管层应该对股市下跌承担一定责任。这是中国证券市场成立二十二年来,证监会“一哥”首次对股市下跌公开认错,随即引发了社会各界的广泛讨论。

20世纪80年代,中国开始发行股票;90年代初,正式开市交易。其时奉行的是拿来主义,以海外成熟市场为老师,照猫画虎。但画了二十多年,最终却只画来了融资功能,画丢了赚钱效应。除了上述融资指标远远超过海外成熟市场之外,决定股市可持续发展的制度层面却存在着巨大的差距。

显性的差别,主要是技术细节的差别。比如海外成熟市场实行的多是T+0交易制度,任何交易时段都可以自由买卖,交易次数和涨跌幅度都没有限制。而A股却偏偏实行的是T+1交易制度,头天买第二天才能卖,并且还有严苛的涨跌停板限制。于是乎,类似港股市场上那种一年涨出140多倍的疯狂个股,A股投资者恐怕想都不敢想。于是乎,潜伏于一级市场“打新”与潜伏于ST之中炒重组摘帽一度成了市场追逐投机暴利的不二法门,偏偏监管层为抑制投机又推出了新股上市首日的涨跌幅限制、ST警示板限制及个股跌破面值退市的新政,结果一度引发了新股上市开盘破发,以及ST、B股持续跌停。

毋庸置疑,郭树清一年70多项新政的背后,是监管层对股市投机的深恶痛绝。然而,投资和投机,作为股市的两条腿,缺一不可。正如上海睿信投资管理公司董事长李振宁所言,只有投资没有投机的市场,就会是缺乏生气的、残缺的市场,“股市就得搞活。老把投机看作坏,把投资看作好,就像当初老强调姓资还是姓社一样,那怎么能搞好呢?所以咱们管理层的认识得提高”。

A股二十多年运行的现实,是从散户到机构,从保险到QFII,大家都在投机。为了扭转这种局面,管理层开始强力打击投机、鼓励投资。殊不知,A股目前从整体上并不具备投资功能。管理层打击投机、鼓励投资的结果,是投资不行,投机也不行;既没有投资文化,也没有投机文化,参与的资金也就呈现越来越少的趋势,大盘自然越来越熊。股市存量资金从维持多年的万亿保证金规模,降至目前的6000亿保证金水年。2012年平均每月流失200亿。

而A股跟海外成熟市场的另一差距,是重融资轻回报。

最显著的表现,在于分红率和股息率的差距。巴菲特倡导的价值投资理念在海外市场大行其道,其中一个重要原因,在于其分红制度在相当程度上保障了赚钱效应。所以,柯达、诺基亚等公司的衰落,并没有给投资者带来损失,因为长期的分红早已让他们收回了投资。微软股价近十年来几乎没有上涨,但是每年的分红却已达到影响美国当月GDP的程度。1972年在港股发行的长江实业,发行价不过3港元,如今股价高达140多港元。如果股民自其上市之日就买下了该股票,并且得到股息后再追加购买,如今的赚钱效应就达到了两千多倍。股息赚的钱,跟股价上涨赚的钱,几乎持平。

这对目前的A股投资者而言,只有艳羡眼红的份。学习巴菲特好榜样的A股投资者,追逐亚洲最赚钱的公司中国石油,绝大多数都被深度套牢,若以其股价最高点的48元多到如今的8元多计算,按照A股的分红率和股息率,最快也要140多年后才能回本。于是乎,“中国石油是为儿孙辈买的股票”,就成了投资者们最为苦涩的自我解嘲。

很难想像,这样一个缺乏赚钱效应的市场,会成为一个健康而强势的市场。2008年金融危机五年来,美国股市已回到历史高点附近的13000多点,欧洲股市也在逐渐恢复之中,甚至连面临债务违约的希腊,其股市2012年反而涨了80%多。但A股却始终呈现出跌跌不休的态势,“1993年A股到1500点的时候,美国才2000多点。现在美国12000多点,A股才2000多点”李振宁说,“我们为什么就弄得跟二十年前差不多?这能反映中国经济吗?中国经济比二十年前好多了。”

中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏把板子直接打在了中国股市制度和监管层身上,并认为审批制度是造成不公平和低效率的直接原因。他将证监会比作兼具选美和抓坏人两种职能的警察,并说警察在履行职能时,精力一定放在选美上,而非抓坏人上。“选美,沾各种光不说,还没有风险。审批就像选美,(证监会)还替股民搞价值判断,股民很惨。”

海通证券首席经济学家李迅雷认为,板子不能全打在监管层身上,投资者们也有责任,各个市场参与主体都应该积极反思。目前炒新、炒短、炒小这些现象的盛行,都跟价值投资理念相违背,都显示出A股投资者自身还很不成熟。而A股目前赚钱功能很弱,并不能说明制度设计者刻意要把这个市场搞成圈钱的市场。“这个更多的是历史性问题,毕竟中国股市只有二十多年的发展时间。”他说。


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1《被误读的中国经济(樊纲推荐,著名经济学家张军深度解读从朱镕基到李克强时期的经济改革。)

2《差距(章立凡作序、吴稼祥、贺卫方、邱震海联袂推荐,时政观察员王冲深度

3《经济人生(著名经济学家樊纲带你领略经济学的风采,品味不一样的人生)

4《十年沧桑(关注东欧,就是关注我们自己。秦晖金雁夫妇解读东欧诸国的经济社会转轨与思想变迁)

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